Los activos argentinos atravesaron otro mes negativo, con una suba cercana a 100 puntos en el riesgo país y una caída de 8,4% en dólares del S&P Merval. Las mayores pérdidas se concentraron en los bonos largos y las acciones bancarias, en un escenario condicionado por las tasas internacionales y mayores dudas sobre la actividad y el financiamiento hacia 2027.
Septiembre terminó con un nuevo deterioro de los activos argentinos. Aunque la última jornada mostró una recuperación parcial, el balance mensual dejó una fuerte corrección en bonos y acciones, mientras el riesgo país avanzó casi 100 puntos básicos y superó en más de 200 puntos los mínimos registrados en julio.
El S&P Merval cayó 8,4% en dólares durante septiembre y acumula una baja cercana al 13% desde comienzos de año.
Un escenario internacional más exigente
Uno de los factores que presionó sobre los mercados fue el cambio en las condiciones financieras internacionales. La Reserva Federal elevó su tasa de referencia desde el rango de 3,50%-3,75% hasta 3,75%-4%, en un contexto de una economía estadounidense todavía firme y nuevas presiones inflacionarias.
El incremento de las tasas de referencia eleva el rendimiento exigido a los activos de mayor riesgo y encarece el financiamiento. Según Jerónimo Bardín, Head Sales Trader de Balanz, el rendimiento del Treasury estadounidense a diez años superó el 5,2%, llevando el costo de financiamiento a niveles no vistos desde 2007.
Sin embargo, el escenario externo no fue el único factor detrás de la corrección.
Actividad, confianza y reservas sumaron presión
A nivel local, la actividad económica mostró señales de debilidad. El EMAE de julio cayó 2,9% mensual desestacionalizado y 1,4% interanual, mientras que el Índice de Confianza en el Gobierno de la Universidad Torcuato Di Tella retrocedió 5,9%, hasta 1,94 puntos.
A esto se sumó una menor velocidad de acumulación de reservas. Research 1816 señaló que algunos bonos soberanos alcanzaron rendimientos elevados: el GD35 llegó al 11% y el AO29 al 11,8%.
La consultora también advirtió sobre las necesidades de financiamiento previstas para 2027 y la importancia que podría adquirir la intervención del Banco Central en el mercado cambiario si el acceso al financiamiento externo continúa siendo limitado.
Los bonos largos fueron los más castigados
La renta fija mostró diferencias importantes según el plazo. Los bonos Globales perdieron alrededor de 4,7% en dólares en promedio durante septiembre, aunque las bajas fueron mayores en los vencimientos largos.
El AL41 cayó 8,6%, el AL35 8%, el AE38 7,4%, el GD35 6,4% y el GD46 6,3%. En los títulos más cortos, las pérdidas fueron menores, con bajas cercanas al 1% en GD29 y AL29 y de 1,9% en AL30.
En pesos, en cambio, algunos instrumentos mostraron mayor resistencia. Los duales y TAMAR avanzaron 2,4%, las LECAP y BONCAP 1,7% y los bonos CER 1,5%.
Los bancos concentraron la caída del S&P Merval
En acciones, el S&P Merval retrocedió 7,1% en pesos durante septiembre. De los 19 papeles relevados, 18 terminaron el mes con pérdidas.
El mayor impacto se concentró en el sector financiero, que cayó 12,8% y explicó más de la mitad del retroceso del índice. Supervielle bajó 16,8%, BBVA 14,2%, Banco Macro 13,6% y Galicia 13%.
El sector energético mostró mayor resistencia. YPF cayó 1,3%, amortiguando parte del descenso general por su peso dentro del índice.
Octubre comienza con volatilidad
El nuevo mes encuentra a los mercados argentinos en un escenario de elevada volatilidad, condicionado por las tasas internacionales, la evolución de la actividad, las reservas y las necesidades de financiamiento.
Las valuaciones de algunos activos se corrigieron durante septiembre, pero el mercado continúa diferenciando entre instrumentos de corto y largo plazo y entre sectores con distintos niveles de exposición a la economía local.
